Как платформы торговли токенизированными облигациями на основе распределенных технологий изменят глобальные рынки фиксированного дохода в 2025 году и далее. Изучите технологии, рыночные силы и изменения в регулировании, которые будут определять следующую эпоху цифровой торговли облигациями.

• Исполнительное резюме: Состояние распределенной торговли токенизированными облигациями в 2025 году
• Размер рынка, прогнозы роста и ключевые факторы принятия (2025–2030)
• Ключевые технологии: Блокчейн, Умные контракты и Интероперабельность
• Основные игроки отрасли и инновации платформ
• Регуляторная среда: Соответствие, Стандарты и Юрисдикционные вызовы
• Модели токенизации: Публичные против Разрешенных сетей
• Ликвидность, Расчет и Хранение: Новые парадигмы в торговле облигациями
• Институциональное принятие: Банки, Управляющие активами и Корпоративные эмитенты
• Риски, Безопасность и Устойчивость в распределенных платформах
• Будущее: Сценарии разрушительных изменений и стратегические возможности
• Источники и Ссылки

Исполнительное резюме: Состояние распределенной торговли токенизированными облигациями в 2025 году

В 2025 году платформы торговли токенизированными облигациями на основе распределенных технологий стремительно трансформируют глобальный рынок фиксированного дохода, используя технологии блокчейн для повышения прозрачности, эффективности и доступности. Эти платформы обеспечивают выпуск, торговлю и расчет облигаций как цифровых токенов на децентрализованных реестрах, снижая зависимость от традиционных посредников и упрощая процессы после торговли. Тенденция к токенизированным облигациям ускоряется, и ряд крупных финансовых учреждений и технологических поставщиков запускают или расширяют свои решения для распределенной торговли.

Ключевым достижением в этом секторе стало успешное размещение и торговля токенизированными государственными и корпоративными облигациями на платформах на основе блокчейна ведущими банками и поставщиками рыночной инфраструктуры. Société Générale активно ведет несколько размещений токенизированных облигаций и сделок на вторичном рынке на распределенных реестрах. Аналогично, SIX Group расширила свою платформу SIX Digital Exchange (SDX), обеспечивая полный цикл цифровых облигаций, включая выпуск, торговлю и расчет, на единой распределенной платформе. JPMorgan Chase & Co. также развил свою платформу Onyx Digital Assets, поддерживая токенизированные продукты фиксированного дохода и позволяя атомарный расчет.

Принятие распределенной торговли токенизированными облигациями дополнительно поддерживается прогрессом в области регулирования. В Европейском Союзе режим пилотного использования DLT, действующий с 2023 года, предоставил регулируемый песочницу для участников рынка, чтобы экспериментировать с торговлей и расчетами токенизированных ценных бумаг, включая облигации. Это побудило как устоявшиеся компании, так и финтех-стартапы разрабатывать соответствующие распределенные торговые платформы. Eurex, крупнейшая биржа производных финансовых инструментов, также исследовала технологии блокчейн для продуктов фиксированного дохода, сигнализируя о растущем интересе со стороны учреждений.

Данные за 2025 год показывают, что объем размещений и торгов токенизированными облигациями на распределенных платформах значительно увеличился, и оценки показывают, что токенизированные облигации теперь представляют собой небольшую, но быстро растущую долю глобального облигационного рынка. Преимущества — такие как почти мгновенный расчет, сниженный риск контрагента и дробное владение — привлекают более широкий круг эмитентов и инвесторов, включая суверенные органы, корпорации и управляющие активами.

Смотря в будущее, прогноз для платформ распределенной торговли токенизированными облигациями очень позитивный. Лидеры отрасли предсказывают дальнейшую интеграцию с традиционной рыночной инфраструктурой, увеличенную интероперабельность между блокчейнами и приход новых участников. По мере улучшения ясности в регулировании и взросления технологий ожидается, что распределенные платформы смогут занять большую долю первичной и вторичной торговли облигациями, пересоздавая экосистему фиксированного дохода в течение следующих нескольких лет.

Размер рынка, прогнозы роста и ключевые факторы принятия (2025–2030)

Рынок платформ для торговли токенизированными облигациями готов к значительному расширению в период с 2025 по 2030 год, движим ускоряющимся принятием институциональных участников, регуляторными достижениями и ростом инфраструктуры блокчейн. Токенизированные облигации — это цифровые представления ценных бумаг фиксированного дохода, выпускаемых и торгуемых на технологии распределенного реестра (DLT) — все более признаются из-за их потенциала увеличить эффективность, прозрачность и доступность рынка.

К 2025 году нескольких крупных финансовых учреждений и технологических поставщиков запустили или расширили распределенные платформы для выпуска токенизированных облигаций и вторичной торговли. SIX Group, оператор Швейцарской цифровой биржи (SDX), находится в авангарде, обеспечивая как первичные, так и вторичные рыночные транзакции для токенизированных облигаций, включая знаковые размещения со стороны швейцарского правительства и ведущих банков. Аналогично, Eurex, часть группы Deutsche Börse, протестировала торговлю облигациями на основе DLT, в то время как JPMorgan Chase & Co. расширил свою платформу Onyx Digital Assets для поддержки токенизированных продуктов фиксированного дохода для институциональных клиентов.

Объем токенизированных облигаций, торгуемых на распределенных платформах, ожидается, что превысит 10 миллиардов долларов по непогашенной стоимости к 2025 году, при этом прогнозы указывают на составные годовые темпы роста (CAGR) более 30% до 2030 года, поскольку все больше эмитентов и инвесторов принимают участие. Этот рост поддерживается несколькими ключевыми факторами принятия:

• Ясность в регулировании: Юрисдикции, такие как Швейцария, Сингапур и Европейский Союз, приняли или завершают подготовку рамок, которые признают ценные бумаги на базе DLT, предоставляя юридическую определенность для выпуска и торговли токенизированными облигациями. Режим пилотного использования DLT в ЕС, например, позволяет рыночным инфраструктурам экспериментировать с токенизированными ценными бумагами под регулированием.
• Операционная эффективность: Распределенные платформы автоматизируют расчеты, уменьшают риск контрагента и снижают транзакционные издержки за счет исключения посредников. Это особенно привлекательно для торговли облигациями через границу, где устаревшие процессы медлительны и дорогие.
• Широкий доступ: Токенизация позволяет дробное владение, позволяя более широкому кругу инвесторов — в том числе небольшим учреждениям и, возможно, розничным участникам — получать доступ к облигационным рынкам, которые ранее были ограничены крупными игроками.
• Поддержка институциональных участников: Участие зарекомендовавших себя финансовых учреждений, таких как Société Générale (через свою платформу Forge) и Goldman Sachs (с ее платформой для цифровых активов), ускоряет доверие и принятие среди традиционных участников рынка.

Смотря вперед, ожидается, что слияние регуляторной поддержки, технологической зрелости и участия институтов приведет к экспоненциальному росту платформ для торговли токенизированными облигациями. К 2030 году токенизированные облигации могут составить значительную долю новых размещений облигаций и вторичной рыночной активности, в корне меняя глобальный рынок фиксированного дохода.

Ключевые технологии: Блокчейн, Умные контракты и Интероперабельность

Платформы торговли токенизированными облигациями на основе распределенных технологий быстро трансформируют рынок фиксированного дохода, используя ключевые технологии, такие как блокчейн, умные контракты и протоколы интероперабельности. По состоянию на 2025 год эти платформы переходят от пилотных фаз к более широкому принятию, движимые необходимостью повышения эффективности, прозрачности и доступности на облигационных рынках.

В центре этих платформ находится технология блокчейн, которая предоставляет децентрализованный и неизменяемый реестр для записи выпуска, торговли и расчетов по облигациям. Ведущие финансовые учреждения и поставщики технологий внедряют разрешенные блокчейны, чтобы обеспечить соблюдение нормативных требований и при этом сохранить конфиденциальность транзакций. Например, SIX Group управляет SIX Digital Exchange (SDX), который успешно выпустил и заверил токенизированные облигации для крупных швейцарских банков и государственных организаций. Аналогично, Société Générale выпустила несколько токенизированных облигаций на публичных блокчейнах, что демонстрирует жизнеспособность как частных, так и публичных моделей реестра.

Умные контракты — это еще одна базовая технология, автоматизирующая сложные процессы, такие как купонные выплаты, погашение и проверки в соответствии с нормативами. Эти самовыполняющиеся контракты уменьшают операционные риски и сроки расчетов, позволяя почти мгновенный расчет «доставка против платежа» (DvP) для сделок с облигациями. Onchain и R3 являются заметными поставщиками технологий, предлагающими каркасные решения для умных контрактов, соответствующих финансовым инструментам, поддерживая настраиваемую логику для управления жизненным циклом облигаций.

Интероперабельность становится ключевой областью внимания в 2025 году, так как учреждения стремятся связать различные блокчейн-сети и устаревшие системы. Проекты, такие как инициативы по интероперабельности блокчейн от SWIFT и Blockmesh, предназначенные для регулированных активов, работают над обеспечением бесшовной торговли облигациями и расчетами между платформами. Это необходимо для масштабирования токенизированных облигационных рынков за пределы изолированных пилотных проектов к глобальным ликвидным пулов.

Смотря вперед, ожидается, что в ближайшие несколько лет произойдет увеличение стандартизации форматов токенов и шаблонов умных контрактов, движимое отраслевыми консорциумами и взаимодействием с регуляторами. Европейский инвестиционный банк и другие супранациональные эмитенты планируют дальнейшие размещения токенизированных облигаций, что сигнализирует о растущем доверии со стороны учреждений. По мере того как решения по интероперабельности становятся более зрелыми, платформы торговли токенизированными облигациями на основе распределенных технологий будут готовы выполнить свое обещание реального времени, трансграничных рынков облигаций с уменьшением затрат и повышенной прозрачностью.

Основные игроки отрасли и инновации платформ

Пейзаж платформ для торговли токенизированными облигациями на основе распределенных технологий быстро развивается, причем основные финансовые учреждения и поставщики технологий двигают инновации и принятие на рынке. По состоянию на 2025 год несколько ключевых игроков формируют рынок, используя блокчейн и технологии распределенных реестров (DLT) для улучшения процессов выпуска, торговли и расчетов по облигациям.

Одним из самых выдающихся участников в этой области является SIX Group, оператор финансовой рыночной инфраструктуры Швейцарии. Через свою цифровую биржу SIX Digital Exchange (SDX) компания опередила по выпуску и торговле токенизированными облигациями, включая знаковые цифровые облигации, выпущенные швейцарским правительством в 2023 году. Полностью регулируемая платформа SDX обеспечивает расчет в реальном времени и атомарный расчет поставки против платежа, значительно снижая риск контрагента и операционные затраты. Платформа продолжает расширять свою экосистему в 2025 году, привлекая новых эмитентов и институциональных инвесторов.

Другим крупным игроком является Eurex, часть группы Deutsche Börse, которая активно разрабатывает решения на базе DLT для рынков фиксированного дохода. Платформа D7 Eurex, запущенная в сотрудничестве с крупными европейскими банками, поддерживает выпуск и управление жизненным циклом цифровых ценных бумаг, включая облигации. Интеграция этой платформы с существующей рыночной инфраструктурой и ее фокус на интероперабельности являются ключевыми для ее растущего принятия среди европейских финансовых учреждений.

В Азии Гонконгская фондовая биржа и клиринговая компания (HKEX) добилась значительных успехов с помощью своей цифровой платформы для облигаций, облегчая выпуск и торговлю токенизированными зелеными облигациями как со стороны государственных, так и корпоративных эмитентов. Платформа HKEX использует умные контракты для автоматизации купонных выплат и погашений, повышая прозрачность и эффективность для участников рынка.

Среди поставщиков технологий R3 и ее платформа Corda остаются центральными для многих инициирований токенизированных облигаций по всему миру. Архитектура разрешенной DLT Corda предпочитается финансовыми институтами за ее функции конфиденциальности и масштабируемости. Множество пилотных проектов и живых выпусков облигаций были осуществлены на Corda, включая сотрудничество с центральными банками и крупными коммерческими банками.

Смотря вперед, прогноз для платформ распределенной торговли токенизированными облигациями является устойчивым. Ясность в регулировании улучшается, с юрисдикциями, такими как Швейцария, Сингапур и Европейский Союз, которые устанавливают рамки для цифровых ценных бумаг. Ожидается, что интероперабельность между платформами и интеграция с традиционной рыночной инфраструктурой станут ускоряться, что позволит более широкое участие и ликвидность на вторичных рынках. Когда все больше суверенных и корпоративных эмитентов примет токенизацию, рынок готов к значительному росту, и основные игроки отрасли продолжат вводить инновации и расширять свои предложения.

Регуляторная среда: Соответствие, Стандарты и Юрисдикционные вызовы

Регуляторная среда для платформ торговли токенизированными облигациями на основе распределенных технологий быстро меняется, поскольку финансовые органы по всему миру стремятся интегрировать технологии блокчейн в традиционные рынки ценных бумаг. В 2025 году внимание сосредоточено на гармонизации требований к соблюдению норм, установлении технических стандартов и решении юрисдикционных сложностей, возникающих из трансграничных сделок с цифровыми активами.

Ключевым событием является все более активное участие крупных финансовых регуляторов в установлении рамок для токенизированных ценных бумаг. Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) продолжает уточнять применение существующих законов о ценнных бумагах к цифровым облигациям, подчеркивая необходимость регистрации платформ как альтернативных торговых систем (ATS) или национальных бирж ценных бумаг. Постоянное взаимодействие SEC с участниками отрасли направлено на обеспечение защиты инвесторов при содействии инновациям в выпуске и торговле токенизированными облигациями.

В Европе Европейское управление по ценным бумагам и рынкам (ESMA) реализует Регулирование рынков криптоактивов (MiCA) и Режим пилотного использования DLT, которые предоставляют правовую рамку для выпуска и торговли токенизированными финансовыми инструментами, включая облигации. Режим пилотного использования DLT, который действует с 2023 года и набирает популярность до 2025 года, позволяет авторизованным рыночным инфраструктурам экспериментировать с технологиями распределенного реестра в контролируемой среде, прокладывая путь к более широкому принятию и стандартизации.

Юрисдикционные сложности остаются значительным препятствием. Распределенные платформы по своей природе упрощают трансграничные сделки, поднимая вопросы о том, какие национальные законы применяются и как обеспечивать соблюдение норм. Например, платформы, такие как SIX Group в Швейцарии и Гонконгская фондовая биржа (SGX), плотно сотрудничают с соответствующими регуляторами, чтобы гарантировать, что предложения токенизированных облигаций соответствуют как местным, так и международным стандартам. Эти биржи также сотрудничают с глобальными органами для разработки совместимых стандартов для хранения цифровых активов, расчетов и соблюдения норм противодействия отмыванию денежных средств (AML).

Отраслевые консорциумы и организации по стандартизации, такие как Международная организация комиссии по ценным бумагам (IOSCO), все активнее занимаются выпуском руководств и лучших практик для токенизированных ценных бумаг. Их усилия направлены на снижение регуляторной фрагментации и способствование взаимному признанию рамок соблюдения, что критично для масштабируемости платформ торговли токенизированными облигациями на основе распределенных технологий.

Смотря вперед, регуляторный прогноз на 2025 год и далее предсказывает постепенную конвергенцию к глобальным стандартам, но значительные различия будут сохраняться, особенно в отношении конфиденциальности данных, соответствия требованиям инвесторов и конечности расчетов. Участники рынка ожидают значительных инвестиций в технологии соблюдения норм и юридическую экспертизу в разных юрисдикциях, чтобы ориентироваться в этой сложной среде, поскольку ясность и гармонизация в регулировании будут ключевыми факторами для массового принятия платформ торговли токенизированными облигациями на основе распределенных технологий.

Модели токенизации: Публичные против Разрешенных сетей

Эволюция платформ для торговли токенизированными облигациями на основе распределенных технологий все больше формируется в зависимости от выбора между публичными и разрешенными блокчейн-сетями. По состоянию на 2025 год это различие является центральным для архитектуры, соблюдения норм и траектории принятия токенизированных облигаций. Публичные блокчейны, такие как Ethereum, предлагают открытый доступ и композиционность, позволяя широкое участие и совместимость. В отличие от этого, разрешенные сети — доступ к которым ограничен проверенными участниками — придают приоритет конфиденциальности, соответствии регуляторным требованиям и окончательности транзакций, что делает их привлекательными для институциональных игроков и регулируемых организаций.

Несколько крупных финансовых учреждений и поставщиков технологий активно тестируют и внедряют обе модели. Например, Société Générale выпустила токенизированные облигации как на публичных, так и на разрешенных блокчейнах, включая эксперименты на Ethereum и своей проприетарной платформе Forge. Аналогично, JPMorgan Chase использует Onyx, работающую на разрешенной технологии распределенного реестра для облегчения торговли токенизированными активами на уровне институциональных стандартов, с акцентом на соблюдение норм и эффективность расчетов.

Публичные сети продемонстрировали заметную активность, так как Европейский инвестиционный банк (EIB) выпустил цифровые облигации на Ethereum, демонстрируя целесообразность крупномасштабного, прозрачного выпуска облигаций на открытых блокчейнах. Тем не менее, опасения относительно конфиденциальности транзакций, масштабируемости и регуляторных требований привели к тому, что многие участники рынка отдали предпочтение разрешенным моделям для первичного размещения и торговли. Разрешенные сети, такие как те, что построены на Corda от R3 или Hyperledger Foundation’s Fabric, становятся все более популярными среди консорциумов банков и поставщиков рыночной инфраструктуры для обеспечения соблюдения норм противодействия отмыванию денежных средств (AML) и требований к знанию своего клиента (KYC).

Прогноз на 2025 год и далее предполагает, что гибридный подход может доминировать, с протоколами интероперабельности, позволяющими токенизированным облигациям перемещаться между публичными и разрешенными средами. Это exemplified by initiatives like SWIFT’s experiments in connecting tokenized asset platforms and Clearstream’s D7 digital post-trade platform, which supports both traditional and tokenized securities. Регуляторное облегчение в крупных юрисдикциях, таких как режим пилотного использования DLT Европейского Союза, ожидается еще больше ускорит принятие и стандартизацию моделей токенизации.

• Публичные сети предлагают прозрачность и доступность, но сталкиваются с препятствиями в отношении конфиденциальности и соблюдения норм.
• Разрешенные сети предпочитаются учреждениями за соответствие нормам и операционным контролем.
• Гибридные и совместимые модели становятся вероятными стандартами для широкомасштабного принятия.

По мере того как платформы торговли токенизированными облигациями на основе распределенных технологий становятся более зрелыми, взаимодействие между публичными и разрешенными сетями станет определяющим фактором в формировании структуры рынка, взаимодействии с регуляторами и глобальном принятии в ближайшие годы.

Ликвидность, Расчет и Хранение: Новые парадигмы в торговле облигациями

Появление платформ для торговли токенизированными облигациями на основе распределенных технологий коренным образом изменяет парадигмы ликвидности, расчетов и хранения на глобальном облигационном рынке. По состоянию на 2025 год эти платформы используют технологии блокчейн и распределенных реестров (DLT) для цифровизации процессов выпуска облигаций, торговли и посттрейдинга, предлагая значительные улучшения в эффективности, прозрачности и доступности.

Ключевым этапом в этой эволюции стало применение активных систем торговли токенизированными облигациями ведущими финансовыми учреждениями и поставщиками рыночной инфраструктуры. SIX Group, оператор Швейцарской фондовой биржи, находится на переднем крае, управляя своей SIX Digital Exchange (SDX) для полностью регулируемой торговли цифровыми активами и расчетами. SDX облегчил выпуск и вторичную торговлю токенизированными облигациями, включая знаковые сделки с эмитентами Швейцарского правительства и корпорациями. Аналогично, Eurex, часть группы Deutsche Börse, протестировал расчет облигаций на основе DLT, нацеливаясь на снижение риска контрагента и сроки расчетов с дней до почти мгновенной окончательности.

В Азии Гонконгская фондовая биржа и клиринговая компания (HKEX) запустила свою собственную платформу цифровых облигаций, поддерживая как первичное размещение, так и вторичную торговлю токенизированными продуктами фиксированного дохода. Ожидается, что интеграция платформы с местными хранителями и глобальными инвесторами будет способствовать увеличению ликвидности облигаций через границу, особенно для китайских и паназиатских эмитентов. Между тем, Гонконгская фондовая биржа (SGX) расширила свои инициативы в области цифровых облигаций, сотрудничая с региональными банками и финтехами для оптимизации расчетов и включения программируемых, атомарных расчетов поставки против платежа (DvP) для токенизированных ценных бумаг.

В области хранения традиционные хранители, такие как BNY Mellon и Citibank, адаптируют свои услуги для поддержки цифровых активов облигаций, предлагая инфраструктуру безопасного хранения и соблюдение вариантов регулирования. Эти учреждения разрабатывают решения по интероперабельности для соединения устаревших систем с платформами на основе DLT, чтобы обеспечить бесшовное обслуживание активов и отчетность для институциональных клиентов.

Смотря вперед, прогноз для платформ торговли токенизированными облигациями на основе распределенных технологий является устойчивым. Участники отрасли ожидают всплеска объемов выпуска токенизированных облигаций, движимого эффективностью затрат, более быстрыми расчетными циклами и улучшенным доступом к рынкам для небольших эмитентов и инвесторов. Ясность в регулировании в основных юрисдикциях, таких как режим пилотного использования DLT в ЕС и аналогичные рамки в Азии, ожидается, что ускорят признание. К 2027 году предполагается, что значительная доля новых размещений облигаций в Европе и Азии будет цифровой, с тем, что торговля на вторичном рынке все больше будет мигрировать на распределенные платформы. Конвергенция ликвидности, расчетов и хранения на совместимых сетях DLT способна переопределить инфраструктуру глобального облигационного рынка на следующие десять лет.

Институциональное принятие: Банки, Управляющие активами и Корпоративные эмитенты

Институциональное принятие платформ для торговли токенизированными облигациями на основе распределенных технологий ускоряется в 2025 году, движимое обещанием улучшенной эффективности, прозрачности и доступа к новым пулов ликвидности. Крупные глобальные банки, управляющие активами и корпоративные эмитенты все больше проводят тестовые и масштабируемые инициативы токенизированных облигаций, используя технологии распределенного реестра (DLT) для упрощения процессов выпуска, расчетов и вторичной торговли.

Среди самых заметных игроков, JPMorgan Chase & Co. продолжает расширять свою платформу Onyx Digital Assets, которая облегчает токенизацию и торговлю продуктами фиксированного дохода. В 2024 году JPMorgan осуществил несколько высокопрофильных выпусков токенизированных облигаций с институциональными клиентами, а в 2025 году банк сосредотачивает внимание на интероперабельности между своей частной блокчейн-сетью и публичными сетями, чтобы расширить участие на рынке. Аналогично, Société Générale продвигает свою платформу Forge, которая уже поддержала несколько выпусков токенизированных облигаций в евро и сейчас принимает других европейских корпоративных клиентов и управляющих активами.

Управляющие активами также принимают токенизированные облигации как способ улучшения управления портфелем и доступа к новым классам активов. abrdn (ранее Aberdeen Standard Investments) активно исследует токенизированные продукты фиксированного дохода, сотрудничая с технологическими поставщиками, чтобы обеспечить реализацию в реальном времени и дробное владение. Возможность предложить клиентам доступ к цифровым облигациям с повышенной ликвидностью и прозрачностью рассматривается как ключевое отличие в конкурентной среде.

Среди корпоративных эмитентов крупные компании и суверенные органы также все больше экспериментируют с токенизированным долгом. В 2025 году несколько многонациональных корпораций выпустили токенизированные облигации напрямую институциональным инвесторам через распределенные платформы, снижая затраты на размещение и сроки расчетов. Особенно выделяется Европейский инвестиционный банк (EIB), который продолжает свою пионерскую работу в выпуске цифровых облигаций, расширяя свои предыдущие запуски облигаций в евро на основе блокчейна до новых валют и баз инвесторов.

Отраслевые объединения, такие как Международная ассоциация финансовых рынков (ICMA), работают над стандартизацией протоколов и лучших практик для токенизированных ценных бумаг, решая регуляторные и операционные вызовы. Прогноз на ближайшие несколько лет предполагает, что по мере улучшения интероперабельности, ясности в регулировании и инфраструктуры уровня институциональных стандартов, принятие будет ускоряться. К 2027 году ожидается, что платформы торговли токенизированными облигациями перейдут от пилотных проектов к массовому принятию среди ведущих финансовых учреждений, коренным образом изменяя глобальный рынок фиксированного дохода.

Риски, Безопасность и Устойчивость в распределенных платформах

Платформы для торговли токенизированными облигациями на основе распределенных технологий трансформируют рынки фиксированного дохода, используя технологии блокчейн и распределенный реестр (DLT) для обеспечения расчетов в реальном времени, программируемости и более широкого доступа на рынок. Однако, по мере того, как эти платформы proliferate в 2025 году, они сталкиваются со сложным ландшафтом рисков, проблем безопасности и требований к устойчивости.

Кибербезопасность и Риски Умных Контрактов
Децентрализованная природа платформ токенизированных облигаций вводит новые уязвимости для атак. Умные контракты, которые автоматизируют выпуск, торговлю и расчет облигаций, уязвимы для ошибок в коде и уязвимостей. В 2024 году несколько платформ провели обширные сторонние аудиты для снижения этих рисков, но быстрый темп инноваций означал, что могут возникнуть новые уязвимости. Например, SIX Group, оператор SIX Digital Exchange (SDX), внедрила многоуровневые протоколы безопасности и непрерывный мониторинг для устранения этих проблем. Аналогично, Eurex — крупнейшая биржа производных инструментов — исследовала торговлю облигациями на базе DLT с акцентом на надежные кибербезопасные рамки.

Операционные и Системные Риски
Распределенные платформы должны обеспечить высокую доступность и устойчивость к сбоям или разбиению сети. Зависимость от механизмов консенсуса и распределенных валидаторов может вызвать задержку или, в худших случаях, остановить торговлю, если критическая масса узлов выйдет из строя. Чтобы решить эту проблему, ведущие платформы инвестируют в избыточную инфраструктуру и протоколы восстановления после катастроф. BondbloX Bond Exchange, который управляет регулируемой платформой DLT для торговли облигациями в Сингапуре, подчеркивает операционную устойчивость с помощью геораспределенных узлов и регулярного стресс-тестирования.

Регуляторные и Соблюдение Рисков
Платформы торговли токенизированными облигациями должны соблюдать меняющиеся нормы регулирования в отношении цифровых активов, противодействия отмыванию денежных средств (AML) и требований к знанию своего клиента (KYC). Регуляторная неопределенность остается ключевым риском, так как власти в крупных юрисдикциях — включая ЕС и Сингапур — продолжают уточнять рамки для цифровых ценных бумаг. Такие платформы, как SIX Group и BondbloX Bond Exchange, получили регуляторные одобрения и активно работают с властями для обеспечения соблюдения норм, но трансграничная торговля вводит дополнительные сложности.

Перспективы на 2025 год и далее
С по мере ускорения институционального принятия ожидается, что платформы торговли токенизированными облигациями на основе распределенных технологий будут дополнительно усиливать свои меры безопасности и устойчивости. Отраслевые консорциумы и стандартизирующие организации сотрудничают для разработки лучших практик в области безопасности умных контрактов, интероперабельности и реагирования на инциденты. В ближайшие годы можно ожидать увеличения ясности в регулировании, более жестких рамок управления рисками и появления страховых продуктов для покрытия кибер- и операционных рисков. Способность сектора справляться с этими вызовами будет критически важной для его долгосрочной репутации и роста.

Будущее: Сценарии разрушительных изменений и стратегические возможности

Пейзаж для платформ торговли токенизированными облигациями на основе распределенных технологий готов к значительным преобразованиям в 2025 году и в последующие годы, движимым прогрессами в технологиях блокчейн, эволюцией регулирования и растущим институциональным принятием. Токенизация — это процесс представления традиционных ценных бумаг, таких как облигации, в виде цифровых токенов на распределенных реестрах — перешел от пилотных проектов к начальной коммерциализации, и несколько крупных финансовых учреждений и поставщиков технологий активно развивают и внедряют платформы.

Ключевым разрушительным сценарием является возможность того, что токенизированные облигации могут значительно увеличить рыночную эффективность и доступность. Используя технологии распределенного реестра (DLT), платформы могут обеспечить почти мгновенный расчет, снизить риск контрагента и уменьшить операционные затраты. Например, Société Générale выпустила множество токенизированных облигаций на публичных блокчейнах, демонстрируя жизнеспособность сквозных цифровых процессов. Аналогично, SIX Group управляет SIX Digital Exchange (SDX), который завершил живые размещения токенизированных облигаций и работает с швейцарскими и международными банками для расширения своего предложения.

В 2025 году ожидается, что вход крупных инфраструктурных поставщиков ускорит процесс. Euroclear, ведущий поставщик услуг после торговли, протестировал расчеты облигаций на базе DLT и сотрудничает с центральными банками и эмитентами для разработки совместимых решений. Тем временем, Clearstream (часть группы Deutsche Börse) интегрирует DLT в свои существующие услуги хранения и расчетов с целью поддержки как традиционных, так и токенизированных ценных бумаг на единой платформе.

Стратегические возможности возникают как для устоявшихся компаний, так и для финтех-конкурентов. Установленные биржи и хранители инвестируют в токенизацию, чтобы защитить долю рынка и предложить новые услуги, в то время как стартапы создают специализированные платформы для нехватки услуг, таких как размещение облигаций для малых и средних предприятий или зеленых облигаций. Например, Onchain и Taurus разрабатывают инфраструктуру для соблюдения токенизированной торговли ценными бумагами с акцентом на интероперабельность и соответствие требованиям.

Смотря вперед, ясность в регулировании будет решающим фактором. Регулирование рынков криптоактивов ЕС (MiCA), которое должно вступить в силу в 2025 году, ожидается, что предоставит единые рамки для цифровых активов, что будет способствовать более широкому принятию со стороны институциональных инвесторов. Центральные банки также исследуют интеграцию с цифровыми валютами, что может еще больше оптимизировать управление расчетами и ликвидностью.

В заключение, платформы торговли токенизированными облигациями на основе распределенных технологий находятся на пороге массового принятия. В ближайшие несколько лет можно ожидать слияния технологий, регулирования и рыночного спроса, создающего новые возможности для повышения эффективности, прозрачности и глобального доступа на рынках фиксированного дохода.

Источники и Ссылки

• Société Générale
• SIX Group
• JPMorgan Chase & Co.
• Eurex
• Goldman Sachs
• R3
• Гонконгская фондовая биржа и клиринговая компания (HKEX)
• Европейское управление по ценным бумагам и рынкам
• Международная организация комиссии по ценным бумагам
• Благотворительный фонд Hyperledger
• Clearstream
• BNY Mellon
• abrdn
• Международная ассоциация финансовых рынков (ICMA)
• Taurus